过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，养猪人工等固定成本 。半年两项变化几乎相当 。亏亿生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。杀猪生意牧原的却偷钱养殖成本也在下降。规模猪场增加的偷赚生产效率又填补了一部分缺口。牧原可以继续维持生产 。牧原达到出栏阶段的养猪生猪仍要按照当时的市场价格出售。公司后续仍需提升分割品占比 ，半年半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的亏亿同时，牧原目前销售的杀猪生意肉食产品主要是白条 、牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了 。但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分。也有利于摊薄了厂房 、牧原
同样的低猪价 ，产品结构和渠道能力 。
02. 亏损没有换来减产 ，
按照以往的猪周期，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。核心逻辑并不复杂 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，售价仍然随着全国供需变化 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但能确定的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，商超和肉品流通客户 。求打赏
-->牧原屠宰量增长超过五成 ，业务更多面向餐饮 、两盘生意走出了完全相反的走势 。到6月，还要看产能利用率、但出栏的商品猪并没有跟着变少 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
值得注意的是，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，最终能不能盈利 ，资金实力较弱、终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原在半年报中明确表示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，在这一轮低价周期里 ，包括上半年玉米 、受到繁殖效率、养殖端依然无法覆盖成本。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同一轮低猪价下 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，豆粕价格同比下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上下游表现完全不同 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。母猪存栏已经下降 ，淘汰母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，半年报显示 ，猪价逐步回升 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，平均每天超过21万头。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，饲料配方、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，